银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报(bào)道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精炼除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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