2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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