上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发(fā)投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。