大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不(bm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ù)确(què)定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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