“一带一路”对冲欧美(měi)拖累无疑是(shì)2023年出口最(zuì)大的看(kàn)点。即使考虑去(qù)年的低基数(shù)，4月(yuè)的出(chū)口(kǒu)增速也不(bù)赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明对比(bǐ)；拉动方面，“一带(dài)一路”国家成为主(zhǔ)角，欧美(měi)发(fā)达(dá)经济体(tǐ)整体偏弱。今年1-4月“一带(dài)一路”国家(jiā)在中国出(chū)口的份额约为36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如果(guǒ)今(jīn)年“一带一路”出口增速保持在6％以(yǐ)上，那么(me)在(zài)增量上就可能对冲美欧日出口(kǒu)的下滑，使(shǐ)得全(quán)年2023年全(quán)年的出口(kǒu)增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月(yuè)份的数据(jù)再次验(yàn)证，当前观察(chá)的中国的出口“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据和韩(hán)国、越南出口通胀(zhàng)作(zuò)为传统观察(chá)中国(guó)出口增速的重要指标，但随着中(zhōng)国(guó)出口结(jié)构向“一带一路”国家转移，其对(duì)中国出口的指(zhǐ)示作用逐渐下降。一方面，由于多(duō)数(shù)“一带一路”国家偏向内陆(lù)，汽车(chē)、火车(chē)等(děng)陆路运输占比和增速快速(sù)上升，导致港口数据与实际出口增速持续偏离(lí)，另(lìng)一方(fāng)面，以往韩国、越南出口增速与中国出(chū)口基(圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式jī)本保持(chí)统一趋势，但由于产品(pǐn)结构(gòu)差异，2023年以来(lái)两者产生(shēng)较(jiào)大背离。出口(kǒu)结构性变化背景下，传统观察框架(jià)适(shì)用(yòng)性减弱，信息(xī)的噪音(yīn)和预期的波动可能加(jiā)大。

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝(lán)图的(de)突破口仍在于“一(yī)带一路”国家。除低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)之外(wài)，4月对俄出口的高增反映(yìng)“一带一路”贸易持续(xù)活(huó)跃，沿(yán)路经济带仍是(shì)我国稳外(wài)贸的(de)“抓手”。4月(yuè)对东盟出口增速暂时回(huí)落(luò)，不过(guò)整体来(lái)看，自2022年初(chū)以来“俄+东盟升、欧美降”的(de)趋势(shì)加速，日韩份额保(bǎo)持稳定。

　　圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式lt="4 月出口：“一带一路”的(de)对(duì)冲力量有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品方面(miàn)，4月出(chū)口结构继续延续“扬长(zhǎng)避短”的(de)属性。中国4月汽车(chē)及机电出口金(jīn)额维(wéi)持强势，增速(sù)较3月进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)快(kuà圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式i)部分源于去(qù)年低基数原因，不(bù)过(guò)对同比的拉动(dòng)仍明显好于韩国，半导(dǎo)体出口跌幅(fú)则相(xiāng)较韩国更加“温和”。从散点图(tú)看，量价(jià)齐升的汽车出(chū)口反映(yìng)海外车市较高景气度与产业链韧性仍可在一段时(shí)间(jiān)内支撑(chēng)出口，而受全球半导(dǎo)体(tǐ)周期(qī)影(yǐng)响，集成(chéng)电路(lù)4月出口量与(yǔ)价格均偏萎(wēi)缩(suō)。

　　那么，2023年出(chū)口最大的变数：“一带一(yī)路”的(de)空间有多大(dà)？站在(zài)2022年年底，市场(chǎng)大多聚焦(jiāo)欧(ōu)美经济衰退的(de)拖累(lèi)，而聚光灯之外“一带一路”却在稳定外贸上发挥了越来越重(zhòng)要(yào)的作用(yòng)，那么如何(hé)去评估这(zhè)一空(kōng)间有(yǒu)多大？

　　一带一(yī)路出(chū)口背后存量博弈。在全(quán)球(qiú)经(jīng)济和贸易(yì)放缓的背景下，我国出口的(de)韧性可能主要来自于存(cún)量的竞争——我(wǒ)们认(rèn)为很有可能是抢占欧美日韩(hán)在这些国家的进口份额(é)，2018年至2022年，中国在(zài)一(yī)带一路沿线10国的(de)进(jìn)口份(fèn)额上(shàng)涨了2.5％，同(tóng)期欧美日韩下降(jiàng)了3.8％。

　　空(kōng)间有(yǒu)多大？保守(shǒu)估计拉动2023年中国(guó)出口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带(dài)一路”沿线65国中(zhōng)，中国(guó)出(chū)口规模最大的10个(gè)国家（约占中国对“一带(dài)一路(lù)”沿线国家(jiā)总(zǒng)出(chū)口的(de)70％，以下(xià)简称(chēng)10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情景来(lái)对标2023年10国在悲(bēi)观、中性(xìng)、乐观(guān)三种情(qíng)形下的进口(kǒu)增(zēng)速情况(kuàng)，同时参考2018至2022年欧美日韩的(de)年均下跌份(fèn)额，假设(shè)2023年10国对美欧日韩减少的(de)进口份额中约60％被中国(guó)取(qǔ)代(dài)。

　　结果显示，中性条件下，“一带一路”10国(guó)2023年拉动中(zhōng)国出口(kǒu)增速约0.97％，此(cǐ)外根据(jù)占(zhàn)比(bǐ)（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一带一路(lù)”沿线65国拉动(dòng)我国出口(kǒu)增速约1.39％。

　　在全球放(fàng)缓的背景下，1个百分点并不(bù)少，我国全(quán)年出口增速可(kě)能略(lüè)高于0％。对欧美日等发(fā)达经济体出(chū)口增速预测，思路为(wèi)在中国加入世界贸(mào)易(yì)组织后、历次(cì)全(quán)球(qiú)经济陷入衰退或(huò)是经济增速大幅下(xià)行(xíng)（downturn）的时间段中，选出具有参考意义的三年，分别作为中性、乐观和悲观(guān)情景作为参考。我们对于2023年的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)为美欧(ōu)有可能(néng)在(zài)下(xià)半年陷入(rù)温和衰退，我(wǒ)们(men)选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩后的全(quán)球(qiú)经济(jì)放(fàng)缓）、2001（科(kē)网(wǎng)泡沫破裂，全球经济温和放缓）分别作为悲观、中性(xìng)和乐(lè)观情景。根(gēn)据预测，中性(xìng)假(jiǎ)设下，2023年欧美日(rì)韩拖累(lèi)我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分点。

　　假设对其(qí)余国家（在我国出口中约占26％）出口(kǒu)增速预测按照(zhào)IMF对2023年世(shì)界商品(pǐn)贸易数量增速预测(cè)即1.5％计算，并考虑价格因素，使用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指(zhǐ)数同比预测（0.96％），计算得出(chū)其余(yú)国家拉(lā)动我国出口增(zēng)速(sù)约0.64个百分点。因(yīn)此(cǐ)，中性(xìng)假设下(xià)2023年(nián)我国(guó)出(chū)口(kǒu)增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风险，主要来自于两个方面：数据口径差异和(hé)欧(ōu)美经济体(tǐ)的“韧性”。数据方(fāng)面，各(gè)国自中国进口(kǒu)的数据和(hé)中国(guó)向各(gè)国出口的数(shù)据存(cún)在差异(yì)（无论是绝对量还是增速），有时这一差(chà)异还较大，一般(bān)而言中(zhōng)国出口(kǒu)端的增速会更高，这(zhè)意味(wèi)着我们基于“一带(dài)一路”国家(jiā)进(jìn)口(kǒu)数(shù)据的(de)测算是(shì)低估(gū)的；外(wài)需方面，欧美经(jīng)济陷入衰退的时(shí)点存(cún)在较大的不确定性，可能在今年下半(bàn)年、也可能在明年(nián)，若后者(zhě)出现(xiàn)，那么(me)2023年发达经(jīng)济体(tǐ)对于中(zhōng)国出口(kǒu)的拖累可能没有那(nà)么(me)大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东盟、俄罗斯及其他新(xīn)兴经(jīng)济体经济增长不及预期，对(duì)外需拉(lā)动不足。疫情二(èr)次(cì)冲击风险对出(chū)口造成(chéng)拖累。欧(ōu)美经济韧性超(chāo)预(yù)期，对于(yú)中国出口的拖累不足。

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