自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多(duō)只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球(qiú)比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预(yù)期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值(zhí)匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担(dān)心这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副(fù)总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市(shì)场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公司在过去几三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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