申(shēn)万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yā随性是什么意思，女人随性是什么意思o)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客随性是什么意思，女人随性是什么意思户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506随性是什么意思，女人随性是什么意思.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推(tuī)出(chū)了(le)国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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