四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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