财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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