财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米strong>

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。