来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。<富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗/strong>

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗从根本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。