核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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