昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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