财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回(huí)归”业务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和(hé)高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēn偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗g)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前(qián)市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块(kuài)在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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