来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延(ywwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语án)续，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风(wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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