申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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