4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国(guó)宏(hóng)观(guān)数据感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工业生产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库(kù)存持(chí)续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且(qiě)内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一(yī)体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比增速或上(shàng)行至感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准财政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜