近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热(rè)门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)企已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可(kě)从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别(bié)吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入(rù)额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公(gōng)布，不(bù)少全球(qiú)主权投(tóu)资机(jī)构跻身(shēn)国企的前(qián)十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一季度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威特政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽(qì)。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季(jì)度(dù)增持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓(cāng)股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如(rú)，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热度(dù)正在(zài)上升(shēng)。

　　富达在最新一(yī)篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国(guó)国(guó)企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的(de)防御(yù)性公司。它(tā)虽(suī)然有(yǒu)稳(wěn)健的基本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这(zhè)背后的原因可(kě)能(néng)包括：随着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投资者认为相关(guān)方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们的(de)选股(gǔ)标准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部(bù)分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的(de)投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于能(néng)够持(chí)续提供良好的天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(de)股东回报的公司是愿意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前(qián)来看(kàn)大部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投资者关注(zhù)的(de)问题。此外，投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的其(qí)它问(wèn)题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服务(wù)国家战(zhàn)略的(de)同时(shí)增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策(cè)略(lüè)师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金(jīn)参(cān)与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市(shì)盈率仍然在10倍左(zuǒ)右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他(tā)们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是看(kàn)好上市(shì)民(mín)营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营部分。随着事(shì)态改变，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步指出(chū)：在任何(hé)市(shì)场，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百分百的(de)确(què)定性(xìng)或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些(xiē)机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产负(fù)债表和(hé)低债务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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