原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再(zài)创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同(tóng)主题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局(jú)，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tó位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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