金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(f2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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