来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本(běn)次美联(lián)储声明(míng)较3月有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为“一季度经济温和增(zēng)长，就业强(qiáng)劲，失(shī)业率在低位”。第二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第(dì)三，重(zhòng)申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高(gāo)，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策(cè)表述，重申“委员会评估(gū)货(huò)币政策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经济，认(rèn)为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息(xī)，本次(cì)加息依然是(shì)共识；认为原则(zé)上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是(shì)否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为或已(yǐ)经达到（或已经接近(jìn)达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并(bìng)不合(hé)适。关于银行(xíng)和(hé)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强调1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱应及时提(tí)高债(zhài)务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持(chí)美国(guó)国债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍(réng)在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明(míng)显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是80年代以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济(jì)依然(rán)稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经(jīng)济活动以适度的速度增长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱关于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高度关注(zhù)通货(huò)膨(péng)胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政策紧缩在多大程(chéng)度上适合于随(suí)着时(shí)间(jiān)的(de)推移将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑货(huò)币(bì)政策的累(lèi)积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影(yǐng)响(xiǎng)经济活(huó)动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能(néng)是适当(dāng)的，以实(shí)现一种货(huò)币(bì)政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或(huò)将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国(guó)银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的(de)收紧（上一次(cì)表述(shù)为“可能(néng)”），重申这对经济、就业和(hé)通胀(zhàng)的(de)影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)，这些影响(xiǎng)的程度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面(miàn)临来(lái)自(zì)紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其(qí)影响还(hái)需(xū)要时(shí)间来体现（尤(yóu)其是住(zhù)房和投资领域）。不过明确(què)指出，如(rú)果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现(xiàn)轻(qīng)微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在(zài)3月(yuè)议息(xī)会议(yì)时(shí)，就已经在讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依(yī)然是(shì)共识，所有人全票(piào)通(tōng)过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本(běn)次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评(píng)估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)了限制性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可以(yǐ)暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策变(biàn)化的关(guān)键(jiàn)仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀(zhàng)水平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上(shàng)限，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度(dù)不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也强调，如果国(guó)会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月(yuè)1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元(yuán)的(de)法定(dìng)举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行(xíng)风险演变(biàn)成系(xì)统性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依(yī)然(rán)会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但依(yī)然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力(lì)仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低。

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