四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(dià风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里o)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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