美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策(cè)，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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