作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自(zì)去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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