调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和(hé)去年(nián)芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去(qù)库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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