调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方(fāng)低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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