作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后八千米多少公里，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销以及国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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