银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能(néng)够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就(j主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人iù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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