原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。<上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费/p>

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本(běn)保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速(sù)发(fā)展的企业，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如(rú)既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高(gāo)端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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