昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(m三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗en)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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