四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化rong>本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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