公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合(hé)作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极(jí)研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字>

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金公司采用申报交易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工作，例(lì)如(rú)，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过(guò)，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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