申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(name是什么意思 name是姓还是名wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中name是什么意思 name是姓还是名位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zname是什么意思 name是姓还是名hì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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