昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学kàn)，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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