01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或(huò)仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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