5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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