金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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