5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电(diàn)子产品(pǐn)等终端(duān)需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)正处(chù)于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们认为有望于(yú)今年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度(dù)，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估(gū)值处于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导体投(tóu)资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业(yè)内(nèi)人(rén)士也(yě)表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块(kuài)投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文的压(yā)力，但一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导体企(qǐ)业(yè)有国(guó)产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外(wài)，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多(duō)优质的(de)公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资机(jī)会。他(tā)进(jìn)一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能(néng)走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后(hòu)在万物(wù)智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会。当(dāng)前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落地，端(duān)侧和(hé)网侧(cè)的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产(chǎn)化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季报业(yè)绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关(guān)注的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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