昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(gfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称uó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特(tè)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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