来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类(lèi)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的000; line-height: 24px;'>安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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