在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

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　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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