财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营(yíng)收增(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写zēng)速(sù)2.3pct。

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