作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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