5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医学生党如何自W，如何自我安抚药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强<学生党如何自W，如何自我安抚/strong>

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。