财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚(shèn)至被重(zhò愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zh愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析ì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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