四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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