钠(nà)电池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门(mén)又令人遐(xiá)想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺(yì)科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖(yāo)股(gǔ)走势。然去(qù)年(nián)末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价的套路完(wán)全失灵(líng)，股价又在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也(yě)只收获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再(zài)未(wèi)掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬(qiào)动54亿元乃(nǎi)至(zhì)94亿(yì)元的投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺(cì)、落地产能骤增、锂价持续(xù)下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海口(kǒu)的产能又该如何消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实际效益与预(yù)期(qī)天差地别等(děng)“黑历史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后，随(suí)着(zhe)钠(nà)电关(guān)键技术完成(chéng)突破(pò)以及(jí)锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们(men)重(zhòng)视。尤其2021年(nián)7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日(rì)中天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投(tóu)资3000万元通过全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨崇义合(hé)作设立控股孙公司(sī)江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停(tíng)，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的(de)各种细节。根据规划，传艺科技(jì)钠(nà)电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的涨停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨界后(hòu)一口(kǒu)气收(shōu)出(chū)7个(gè)涨停板，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司(sī)股价也往往在公(gōng)告披露(lù)后录得大幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠(nà)电池(chí)前10元/股左右(yòu)的(de)温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时(shí)间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉(diào)头向下，无论(lùn)其如何(hé)发布(bù)“利(lì)好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而(ér)随着时(shí)间的推移，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外发(fā)布钠(nà)电池(chí)业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉(shè)及公司经(jīng)营的(de)重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所(suǒ)关注函(hán)回(huí)复的(de)公(gōng)告》补(bǔ)充(chōng)披露相关事项，传艺(yì)科技及(jí)公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民(mín)、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还(hái)遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助(zhù)澜，但归根结底还是其资金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据公司(sī)定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而(ér)根据公司此前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿元(yuán)。其中，土地(dì)购置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设(shè)备成本约50亿元(yuán)。

　　实(shí)际上，传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)规(guī)划的钠电产能远(yuǎn)不止这公(gōng)告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹伟民4月(yuè)1戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时6日在(zài)公开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发(fā)挥资金优(yōu)势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子(zi)电池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨(dūn)电解(jiě)液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始试产试销(xiāo)，6月底有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺科技(jì)在(zài)上述(shù)的54亿元资金外，还(hái)需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实(shí)是，传艺科技主营式微，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类(lèi)设备和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两(liǎng)大类(lèi)消费电子零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规模不断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍(bèi)。但盈利并未同(tóng)步，上(shàng)市当年(nián)公司归母(mǔ)净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随(suí)着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在(zài)2016年(nián)，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶(píng)颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去(qù)年末，公司(sī)货(huò)币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的资(zī)金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使用(yòng)额度10.27亿(yì)元，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项目时自有资金(jīn)的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后(hòu)一期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的(de)联(lián)合银团申请不超过20亿元的项(xiàng)目(mù)贷(dài)款，用于公司钠(nà)电池项目。根(gēn)据最(zuì)新(xīn)的调研(yán)记录(lù)，“截至(zhì)目前，牵头银(yín)行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披(pī)露《2023年度(dù)向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目(mù)，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根(gēn)据测算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部分缺(quē)口，传(chuán)艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加(jiā)总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只(zhǐ)能依赖融资。至(zhì)于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求(qiú)证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未获回(huí)复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全供应链(liàn)项目计划到2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科(kē)技(jì)的钠电项目真如邹伟民在近日的(de)演讲中所言照(zhào)进(jìn)现(xiàn)实，几年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基(jī)础上(shàng)翻十(shí)几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市(shì)场对这个故事并不(bù)再买账，除(chú)了资金实(shí)力有限公(gōng)司外，核心还(hái)在其大干快上(shàng)后(hòu)产能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁(níng)德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和(hé)性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明(míng)，大佬们已经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车和低速电(diàn)动车领域实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏(sū)新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战略合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资者问及客户情况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订单下(xià)游(yóu)运用覆盖储能(néng)、低速(sù)电动(dòng)车(chē)及电动(dòng)工(gōng)具等多个领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后客户的(de)反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客(kè)户签(qiān)订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意向(xiàng)洽(qià)谈(tán)等工作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落(luò)地正数(shù)倍级(jí)增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事业(yè)部钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇告诉钛(tài)媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计钠电池产(chǎn)能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种(zhǒng)预测，今(jīn)年钠电池落地产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地的产能中可(kě)以实现装(zhuāng)机(jī)的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下来才(cái)会有较大比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应(yīng)用到多(duō)元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺科(kē)技(jì)却十分自信，其(qí)在(zài)调研记(jì)录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年(nián)钠电池市(shì)场的绝大部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关系活动记(jì)录(lù)表

　　需要注意的(de)是(shì)，沉寂(jì)多年的(de)钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替代”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价(jià)格(gé)持续(xù)下行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经(jīng)跌(diē)至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价(jià)持(chí)续下跌会否影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化(huà)进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士欧阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠(nà)电池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全，不太(tài)可能(néng)成为(wèi)主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让钠离子(zi)的发展陷入被动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离子(zi)技术(shù)一定(dìng)要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池的(de)一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电(diàn)建(jiàn)设成(chéng)本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠(nà)电量产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比较接近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格(gé)下(xià)跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而(ér)由于锂原料价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电池(chí)成本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电(diàn)池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本(běn)的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势(shì)就依然存在，并且(qiě)随(suí)着技术(shù)不断(duàn)发展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟(shú)，钠(nà)离子电池的(de)降本空(kōng)间(jiān)有望进一(yī)步打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化完成后(hòu)，能(néng)和(hé)锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的(de)限制(zhì)，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以(yǐ)下(xià)时(shí)，钠离子电池在动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传艺科(kē)技在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电池的企业(yè)都言锂(lǐ)价下跌无碍(ài)钠电池商业化(huà)进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利润率(lǜ)下降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研(yán)记录中(zhōng)曾(céng)表示，公(gōng)司钠(nà)电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂价格(gé)波(bō)动而(ér)波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进(jìn)军(jūn)钠电(diàn)领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科技在投资(zī)上缺乏(fá)长远定力，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元(yuán)投(tóu)向薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目，已经(jīng)使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变(biàn)更为重庆市合川区(qū)工业(yè)园区核(hé)心区高阳路30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目（已投入募(mù)资7445.13万(wàn)元），并将(jiāng)该(gāi)项目剩余(yú)资金全部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万(wàn)台提(tí)升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资6亿(yì)元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制(zhì)电(diàn)路板(bǎn)建(jiàn)设项目。但次年6月，公(gōng)司将(jiāng)该项目中的(de)SMT工序实施地(dì)点由江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波(bō)路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)变更(gèng)用(yòng)于投入(rù)“钠离子(zi)电(diàn)池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是(shì)原有的投入(rù)打水飘(piāo)、投资效(xiào)率低下(xià)以及(jí)建(jiàn)成项目实(shí)际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩产项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该(gāi)项(xiàng)目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案(àn)，年产18万平方米中高端(duān)印制(zhì)电路板建设项目(mù)建设期也仅12个(gè)月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿(yì)元。然(rán)两(liǎng)年(nián)多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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