来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议(yì)精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要(yào)范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要(yào)化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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