昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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