财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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